Sälj råvaror!

Det framgår av SEB:s ”Investment outlook”-rapport som presenterades under tisdagen.

Rapporten är framtagen av SEB:s private banking-avdelning som förvaltar pengar åt privatpersoner med ett kapital på minst 5 miljoner kronor var.

– 2009 var ett fantastiskt råvaruår, med en uppgång på 43 procent för Bloombergs råvaruindex, sa SEB:s investeringsstrateg Lars Gunnar Aspman under presentationen.

– Det var inte så tokigt, samtidigt som världens aktiebörser steg med 25 procent.

SEB har noterat att råvaror på senare år betett sig lite annorlunda än vad som varit normalt tidigare.

– Klassiskt är att råvarupriserna brukar börja stiga en bra stund efter börsen och konjunkturen, och ungefär parallellt med statsobligationsräntor.

– Men exempelvis under förra året så låg råvaror före aktiemarknaden och började stiga ungefär en månad innan.

Orsaken till det antas ha varit förväntningar på väldigt stark efterfrågan från Kina efter landets stimulanspaket i form av infrastruktur-investeringar på 14 procent av BNP, och att investerare ville skydda sig mot risken för ökad inflation och svagare dollar.

– Men en bit in på 2010 har bilden förändrats en hel del, med råvarupriser som har tenderat att vika även om de varit upp en del under den allra senaste tiden.

– Tendensen är väldigt annorlunda nu.

Orsaken till det är olika orosmoln som finns på konjunkturhimlen i form av åtstramningar i Kina, statsfinansiella problem i Europa, och hårdare bankregleringar i USA.

Hur utvecklingen blir framöver beror på hur dessa orosmoln utvecklas.

– Vi bedömer att riskerna inte är så stora, men att molnen kommer att finnas med någonstans borta vid horisonten ganska länge.

Tillväxt och inflation är andra frågeställningar både i u-länder och i-länder.

Ett stöd för råvarumarknaderna är tillväxten i u-länderna.

– Det är ett plus. Men ett minus är den ganska tröga och sega konjunkturuppgången för i-länderna.

Ur råvarusynpunkt är dollarkursen viktig eftersom råvarupriser generellt mäts i dollar.

– Och där spår vi spår en stärkt dollar, vilket historiskt varit negativt för råvarupriserna.

En ytterligare fråga för råvaruprisernas utveckling är hur finansiella investerare kommer att agera.

– Här kan man väl knappast räkna med att de kommer att vara lika aktiva som köpare av råvaror under 2010 som 2009.

Väger man ihop alla faktorer anser SEB att vågen väger ganska jämnt i frågan om råvarupriserna kommer att gå upp eller ner framöver.

– Det här innebär att vi prismässigt i stort sett räknar med sidledes rörelser generellt.

– Naturligtvis kommer volatiliteten att finnas med i bilden, men sammantaget har vår analys lett fram till slutsatsen att det finns skäl att sänka avkastningsförväntningarna på tillgångsslaget råvaror.

Ett undantag kan bli jordbruksråvaror.

– Där kan ogynnsam väderlek och sådant utöva viss prispress upp.

Även delar av ädelmetallerna som platinum och palladium kan få prisuppgångar.

– Efterfrågan i bilindustrin är ganska stor på de metallerna.

– Men hur som helst ser vi en mycket trögare råvarumarknad i år än i fjol, och därför har vi alltså sänkt avkastningsförväntningarna för råvaror.

SEB:s investeringsstrateg Hans Peterson tecknade en ljusare bild för riskkapitalfonderna:

– Vi började investera i riskkapitalfonder åt våra kunder för ett halvår sedan, sa han.

– Det blir bättre och bättre förutsättningar för riskkapitalfonderna.

Dels stabiliseras bankerna vilket gör att de lånar ut mer pengar till exempelvis riskkapitalfondernas affärer.

Dels blir konjunkturcykeln mer förutsägbar så att man kan räkna på affärerna bättre.

– De problem man har sett under finanskrisen har varit ganska få i de flesta riskkapitalfonderna.

– Fonderna är rätt stabila, och kan därför nu börja ge avkastning.

SEB ser särskilt möjligheter att köpa andelar i riskkapitalfonder på andrahandsmarknaden.

– Det kommer att komma mycket affärsmöjligheter där, och vi fångar upp det på olika sätt för våra kunder.

– Det kan man ha ögonen på lite grand.

– Andrahandsmarknaden är den mest attraktiva delen av riskkapitalmarknaden nu, och kommer antagligen att vara det under de närmaste åren.

Ett index över riskkapitalfonder har enligt SEB hoppat upp ganska snabbt och snyggt efter finanskrisen, utan att det blev någon större rekyl.

– Och jämfört med tidigare toppar är det fortfarande ganska långt kvar till nästa topp.

SEB har tagit fram ett diagram över riskkapitalfonder som startats under olika tidsperioder, med BNP-tillväxten som visar lågkonjunkturer i början av 90-talet och början av 00-talet.

– Det man ser av diagrammet är att de riskkapitalfonder som startats under lågkonjunkturer, och har investerat då, är de som har haft högst avkastning.

– Det är ganska intressant, och ganska naturligt egentligen.

Samtidigt har de riskkapitalfonder som startats under konjunkturtoppar, visat lägst avkastning och i vissa fall till och med negativ avkastning.

– Budskapet från det här är att vi är i en återhämtningsperiod, så det är antagligen nu som det är bäst läge att köpa andelar i riskkapitalfonder, sa Peterson.

SEB anser generellt att alternativa investeringar som fastigheter och riskkapitalbolag nu är intressanta att investera i.

– Värdena på sådana investeringar kommer från väldigt nedtryckta nivåer, och ligger ”sist i kedjan” för att bli återprissatta till normalnivåer.

Det finns många varianter på riskkapitalfonder eller ”private equity-fonder” som det även kallas.

Som utgångspunkt brukar deras idé vara att köpa företag, vidareförädla de köpta företagen, och sälja företagen vidare till högre pris.

Normalt brukar riskkapitalfonder inte vara avsedda för privatpersoner, utan för stora professionella investerare.