Investerarnas hemliga skyddsnät

Det är visserligen inte 1999 längre, men i Silicon Valley rusar värderingarna på många nystartade bolag ändå.

De företag som värderas till mer än 1 miljard dollar kallas ”enhörningar”, lite för bra för att vara verkliga… Men en ny studie producerad av advokatfirman Fenwick & West visar att ett skäl till att värderingarna springer iväg är att de tidiga ventureinvesterarna genom komplicerade avtal har begränsat sin risk, och därmed inte behöver oroas över att bubblor blåses upp och spricker.

Avtalen är oftast hemliga, men Fenwick har, utan att namnge någon, fått gå igenom 37 amerikanska helt eller delvis ventureägda ”enhörningar” som har tagit in nytt kapital under det senaste året.

Snittvärderingen i denna grupp ligger på 4,4 miljarder dollar och medianen på 1,6 miljarder. Värderingarna vid denna senaste kapitalanskaffning låg i snitt 180 procent över den föregående rundan.

Men studien visar att de tidiga investerna på flera punkter skyddar sig från stora förluster genom att de skaffat sig företrädesrätt framför senare tillkomna investerare. Detta sker genom att de tecknar sig för preferensaktier och inte vanliga stamaktier. Vid en börsnotering är de exempelvis inte tvingade att konvertera sina aktier om priset ligger under vad de själva betalat. Alternativt så tilldelas de extra aktier som kompensation för ett värderingstapp.

Ett annat exempel på den här typen av skyddsmekanismer är att de vid ett uppköp har rätt att få tillbaka sina satsade pengar innan övriga aktieägare får betalt. Fenwick visar också att 22 procent av ”enhörningarna” använde sig av två olika aktieklasser, där den ena, i likhet med det svenska systemet, är mer röststarka.Dessa röststarka aktier förekommer framförallt bland de högst värderade bolagen.

”Värderingen spelar ingen roll, vi kompenserar oss”. Så sade en bolagsgrundare till journalisten Leslie Hook på en fest nyligen, skriver hon i en krönika i Financial Times.

Kanske borde de tidiga investerarna kallas noshörningar.