Hedgefonder

– Det finns massor av olika hedgefondstrategier, men vad det i grund och botten handlar om är att hitta värdepapper som är över- och undervärderade. Prislappen är fel helt enkelt. Det kan handla om aktier, obligationer eller andra typer av värdepapper. Det övervärderade värdepapperet blankas, alltså man lånar och säljer det, samtidigt som man köper det undervärderade värdepapperet.

Men gör inte en vanlig fondförvaltare samma sak?

– En vanlig fondförvaltare kan också hävda att han eller hon till exempel försöker hitta felprissatta aktier, det kallas stock-picking. Men fondförvaltaren vill inte avvika från jämförelseindex alltför mycket och köper bara lite mer av den aktie som anses vara undervärderad och minskar innehavet av den aktie som anses vara övervärderad. Någon blankning förekommer inte.

Men är inte blankning väldigt riskabelt?

– Gör man det på rätt sätt minskar risken i portföljen. Den typiska hedgefonden arbetar med en lägre risk än den genomsnittliga nivån för aktiemarknaden. Vår fond, Helios, har till exempel en risknivå, mätt i standardavvikelse, som kan jämföras med en 8-årig statsobligation. Men samtidigt som obligationen har en avkastning på bara runt 3 procent har Helios en förväntad avkastning på 8-10 procent.

Vad är alfa?

– Alfa är ett mått på den avkastning som uppnås genom aktiv förvaltning av en fond, den beror alltså av förvaltarens skicklighet, och inte på marknadens utveckling.

Vad är beta?

– Det är ett mått på den så kallade marknadsrisken. Om beta är lika med 1 följer fonden index. Ett beta på 1,5 innebär att vid en marknadsuppgång går fondens avkastning upp 1,5 gånger så mycket som index, om marknaden går ned, går fonden ned 1,5 gånger så mycket som index. Men som hedgefondförvaltare bryr jag mig inte om beta-värden eftersom mitt mål är en positiv avkastning hur marknaden än går i övrigt.

Hur definierar en fondförvaltare respektive en hedgefondförvaltare framgång?

– En vanlig fondförvaltare jämför sig med index. Så länge fonden presterar relativt sett bättre än index har förvaltaren lyckats, även om avkastningen varit negativ. Det kallas relativvärdering. Men kom inte till mig och säg att ni lyckats fastän ni förlorat pengar! En hedgefondförvaltare som går med förlust har misslyckats, hur marknaden än går i övrigt. Vi jämför oss inte med marknadsindex utan ser bara till vilken avkastning vi faktiskt presterat. Vårt mål är alltså en hög absolut avkastning.

Det låter som att jag borde investera hela min förmögenhet i hedgefonder, och kanske allra helst hos er. Borde jag det?

– Absolut inte. Vi kan visa upp fina nyckeltal och god avkastning under en lång rad av år, men det är historiska siffror och de säger inte så mycket. En vanlig fondförvaltare har en massa regler att följa. En oseriös hedgeförvaltare kan i princip göra vad han eller hon vill med investerarens pengar. Investerar du i en vanlig fond utsätter du dig för en marknadsrisk. Investerar du däremot i en hedgefond exponerar du dig mot en förvaltarrisk. Ett bra sätt att ta reda på om du kan lita på din förvaltare är att han eller hon investerar i sina egna fonder. Jag har ett egenintresse i att det går bra för våra fonder, eftersom jag har alla mina pengar i dem.

Ok, en samvetslös hedgefondförvaltare utan egna medel investerade skulle alltså kunna bli min ruin. Finns det andra skäl?

– Vid extrema börsuppgångar hänger hedgefonder ofta inte med eftersom förvaltarna sällan är beredda att ha en full marknadsrisk, och därför blankar man värdepapper.

Hedgefondindustrin, eller alfa-industrin som den också kallas, förvaltar numera uppskattningsvis 1000 miljarder dollar och har vuxit med 20-25 procent per år den senaste femårsperioden.

Vad beror det på?

– Traditionellt har det varit förmögna privatpersoner som investerat i hedgefonder, men nu har även de institutionella investerarna vaknat och efterfrågan på hedgefonder har vuxit lavinartat. Det handlar om jättelika volymer.

Samtidigt har det gått lite knackigt för den globala hedgefondindustrin de senaste 1,5 åren. Vad beror det på?

– Ha, ha. Om jag visste det skulle jag kanske kunna tjäna pengar på det. Men det skulle kunna bero på att hedgefonderna har blivit fler och större i relation till den övriga marknaden samtidigt som aktiviteten bland andra typer av investerare varit rätt så låg. För att vår strategi ska lyckas måste alla typer av investerare vara aktiva simultant. Men värt att nämna är att nordiska investerare har klarat sig väldigt bra i den globala konkurrensen.

Hur kommer det sig?

– Kanske är det för att vi sitter lite längre ifrån Alan Greenspan och därför inte blir lika påverkade av hans ansikstuttryck varje morgon.

Du har förvaltat hedgefonder innan du blev vd för Brummer & Partners. Får man inte problem med nattsömnen när man ”spelar” med andras pengar?

– Tar jag bara kalkylerade risker kan jag försvara ett resultat även om det är dåligt. På sätt och vis längtar jag tillbaka. Som förvaltare får du dagligen ett vitsord från marknaden. Där fungerar vd-rollen annorlunda. Och jag tycker faktiskt att jag tar ännu större risker nu när jag blivit vd.