Goldman Sachs får dollarn på fall

Dollarn har tappat närmare 15 öre mot den svenska kronan, sedan lunchtid i fredags. På måndagsförmiddagen handlas en dollar kring 6:55 kronor.

Klicka här för att börja prenumerera på Realtid.se:s veckovisa nyhetsbrev Makro

Den amerikanska dollarn tappar även mot övriga valutor, exempelvis euron. Från en notering strax under 1:39 euro per dollar vid lunchtid på fredagen, har dollarn tappat till 1:405.

En anledning till att dollarn försvagas på bred front är naturligtvis helgens G20-möte. Dollarn har exempelvis tappat till 15-årslägsta mot yenen, och närmar sig 80 yen per dollar blankt, skriver Bloomberg.

Resultatet från helgens G20-möte med finansministrar i Sydkorea blev en uppmaning för länder att undvika ”konkurrensdevalveringar”. Däremot pressades varken Kina eller USA.

Kina kan därmed fortsätta hålla sin valuta undervärderad medan amerikanska centralbanken Federal Reserve kan fortsätta med att lätta på en redan ultraexpansiv penningpolitik.

Den 11-12 november möts G20-ländernas stats- och regeringschefer och då förväntas valutadebatten fortsätta. Dessförinnan väntas räntebesked från Fed den tredje november.

”Vi kommer troligen att få se en situation där alla länder försöker att försvaga sina valutor. För amerikansk del betyder det mer kvantitativa lättnader”, säger Henrik Gullberg på Deutsche Bank i London till Bloomberg.

Sean Callow, senior valutastrateg på Westpac i Sydney, säger till Bloomberg att G20-mötet inte kommer att förändra marknadssentimentet. Aktörer kommer att fortsätta sälja dollarn till förmån för undervärderade valutor.

Marknaden räknar med att Fed annonserar tillgångsköp för ytterligare 500 miljoner dollar den tredje november. I en ny prognos från Goldman Sachs kommer Fed att behöva annonsera fyra gånger så mycket (2.000 miljarder dollar).

I analysen, som bidragit till den ytterligare pressen på dollarn, skriver investmentbankens USA-chefekonom, Jan Hatzius, att Fed skulle behöva trycka ytterligare 4.000 miljarder i nytt kapital för att föra en tillräckligt expansiv penningpolitik, citerar Zerohedge.

Goldmanekonomen hänvisar till att Taylorregeln implicerar en ränta på minus sju procent. Taylorregeln är ett enkelt nationalekonomiskt instrument för att mäta om penningpolitiken bör bli lättare eller tightare.

För närvarande är inflationen under målet, medan arbetslösheten ligger över jämviktsnivå. I och med detta borde penningpolitiken vara ännu mer expansiv, enligt denna modell.

Goldman Sachs beräkningar gör gällande att den amerikanska centralbanken skulle behöva trycka ytterligare 4.000 miljarder dollar för att fylla hålet ner till en styrränta på -7 procent.

Tidigare kvantitativa lättnadsåtgärder har motsvarat ungefär 400 punkter ytterligare i lättnad. Ytterligare 1.000 miljarder dolalr i storskaliga tillgångsköp medför ytterligare 75 punkter. Med andra ord krävs det 4.000 miljarder, skriver Goldman Sachs.

”Det är viktigt att vara på det klara med vad detta policygap betyder. Det betyder inte, vilket ibland påstås, att Feds policy är tight i absolut mening, än mindre att det skulle dra ner den amerikanska ekonomin i en ny recession”, skriver Jan Hatzius.

De facto är nuvarande realränta negativ i USA, påpekar Goldman. Alltjämt finns det ingen målkonflikt i att sänka räntan ytterligare (genom storskaliga tillgångsköp) eftersom arbetslösheten är över jämviksnivå medan inflationen är under Feds mål.

Enligt Goldman Sachs finns det dock ”svansrisker” (osannolika utfall) förenade med ytterligare storskaliga tillgångsköp. Bland dessa risker märks möjligheten för substantiella ”mark to market”-förluster för Feds investeringar.

En ytterligare risk är möjligheten att en stor ökning av den monetära basen (antalet sedlar och mynt) leder till att hushåll och företag börjar förvänta sig högre inflation någon gång i framtiden.

Enligt Goldman Sachs är det extremt svårt att att beräkna dessa risker.

Goldman Sachs räknar med att Fed framöver kommer att annonsera ytterligare tillgångsköp på 2.000 miljarder dollar ”om Feds prognos konvergerar mot vår”.

Däremot tror inte Goldman Sachs att det är troligt att Fed ”annonserar tillgångsköp i denna storlek inom den allra närmaste framtiden”.

”Snarare implicerar vår analys att timingen av utannonseringen beror på när, och hur snabbt, Feds prognos konvergerar med vår”, skriver Goldman Sachs.