"Den globala makroekonomiska prognosen ser ganska bra ut"

Efter ett halvår av relativt osäkra finansmarknader globalt går vi mot en höst som präglas av både stor osäkerhet och stora möjligheter. David Herro, Chief Investment Officer International Equities på Harris Associates,
berättar om vilka trender och marknadskrafter han tror kommer att vara centrala under resten av året.

– Generellt sett ser den globala makroekonomiska prognosen ganska bra ut. Det finns inte speciellt många obalanser i världen och förtroendet för systemet börjar så sakteliga återvända. USA, som utgör en fjärdedel av världsekonomin, håller på att återhämta sig bra. Europa, och möjligtvis Kina, har nått botten och är långsamt på väg uppåt. Tillväxtmarknaderna utgör en blandad kompott. Det sker ingen särskilt förbättring i varken Brasilien eller Ryssland, men Indonesien och Indien utvecklas bra.

Valuation compression globalt sett

– Marknaden har varit på stark uppgång de senaste åren, men det ser ut som att den nu håller på att sakta in en aning. Globalt sett råder det en ’valuation compression’. Det finns inte så många outliers i termer av väldigt fattiga eller överdrivet rika marknader. Amerikanska företag gör bra ifrån sig, trots den starka dollarn. Jag förväntar mig ingen större förändring på aktiemarknaden, varken upp eller ner. Däremot finns det bra investeringsmöjligheter här och där.

Möjligheter till värdeökningar i Europa och Japan

– Framförallt finns det möjligheter till värdeökningar i Europa och Japan. Båda regionerna har haft det jobbigt på senare år, men tjänar på den för närvarande starka amerikanska dollarn. En ordentlig lösning i Greklandsfrågan skulle vara bra för de europeiska börserna. Jag tror att europeiska aktiemarknader kommer att gå bra när osäkerheten kring Grekland till slut försvinner. I Japan fortsätter valutan att försvagas, vilket hjälper exportindustrin. Men Japan behöver, precis som Europa, strukturella förändringar. Ekonomin måste bli mer öppen. Japanska företag måste bli mer än bara produktiva tillverkande aktörer. De måste lära sig att förstå varför stark och tydlig corporate governance är bra. Ett annat element som saknas är mångfald inom styrelse och ledning. Företag är för trångsynta, vilket hindrar dem att genomföra den förändring som är nödvändig för att lyckas anpassa sig till dagens ekonomi. Jag tycker att hela Japan bör följa Toyotas exempel när det gäller detta. Toyota minskade storleken på sin styrelse och adderade utländska influenser. Man lärde sig, från tidigare misstag, att internationell närvaro är nödvändigt.

Möjligheter på finansmarknaderna

– Globalt sett har finansmarknaderna inte återhämtat sig. De är fortfarande ganska blygsamt värderade. Bankernas balansräkningar har dock aldrig varit bättre, även om jag tycker att bankerna för närvarande närmast är överkapitaliserade. Det beror dels på regleringar och dels på en brist på ordentliga utlåningsmöjligheter. Det verkar som att saker och ting håller på att förändras till det bättre. Jag anser fortfarande att Credit Suisse är undervärdad. Man har ett bra kassaflöde från sin private banking-verksamhet, men marknaden tycks missa detta. Det har varit en del tveksamheter kring deras investment banking-verksamhet och kapitalnivån inom denna. Men jag tror att man kommer kunna öka kapitalnivåerna så att man möter de nya regleringarna.