Analytiker i intressekonflikt

Europas stora institutionella investerare vill ha fler oberoende aktieanalytiker. Det framgår av en undersökning framställd av en arbetsgrupp som bland andra inkluderar Allianz Dresdner Asset Management och British Steel Pension Fund. Investerarna anser att Europa bör följa USA:s exempel där SEC efter en lång rad bolagsskandaler försökt åtgärda problemet med analytikers beroendeförhållanden till corporate finance-avdelningar och de företag de bevakar.

– Corporate finance-avdelningen riskerar att förlora kunder om en analytiker på samma bank eller värdepappersinstitut skriver ned ett företag. Risken är att analyserna inte blir rättvisande och inte så kritiska som de kanske borde vara, säger Jeaneth Johansson vid Luleå tekniska universitet som skrivit en doktorsavhandling i ämnet.

I USA har nu tio företag på Wall Street, däribland Allianz, Goldman Sachs och Merrill Lynch, gått med på att spendera sammanlagt 432 miljoner dollar på tjänster från oberoende analysföretag under de kommande fem åren.

– Jag är övertygad om att en del av de skandaler som inträffat på Wall Street de senaste åren hade förhindrats om de oberoende analytikerna hade varit fler. Vi är friare att granska företagen eftersom vi inte gör affärer med dem, säger Urban Ekelund, analyschef på Redeye, Sveriges enda oberoende analysföretag.

Även i Sverige har det förekommit diskussioner om den intressekonflikt analytiker befinner sig i, eller riskerar att hamna i. I september förra året ingick Nordea ett avtal med Standard & Poor’s som innebär att kreditinstitutet ska förse Nordeas institutionella och privata kunder med oberoende aktieanalys.

– Delvis var det på grund av händelseutvecklingen i USA. Det kändes viktigt för oss att kunna erbjuda analyser som inte ”befläckats” av analytikers anknytning till corporate finance-avdelningen. Våra kunder ska inte behöva fundera över vem analytikern egentligen arbetar för, om det är kunden eller emittenten av aktien, säger Magnus Stenberg vid Nordea Global Equities and Capital Markets.

Men att döma av de institutionella investerarnas intresse för frågan i Sverige, hade Nordea inte behövt bekymra sig över en eventuellt bristande trovärdighet.

– Vi tar de ”beroende” analytikernas råd för vad de är och har dessutom våra egna analytiker. Sverige har inte heller drabbats av jätteproblem, liknande dem man haft i USA. Att de institutionella investerarna i Europa efterfrågar oberoende analytiker handlar nog mest om att man inte vill halka efter i relation till USA, anser Nadine Viel Lamare, informationschef på första AP-fonden.

– Visst låter det vettigt med oberoende analytiker, men vi följer ju inte slaviskt mäklarfirmornas råd, säger Bo Thärning, vd för Folksam fond AB.

Inte heller Peter Norman, vd för sjunde AP-fonden, tycker att frågan har hög prioritet.

– I allmänhet är det bra att det finns olika källor till information, men jag tror att överdrivet positiva analyser mer är ett branschfenomen. Behovet av analyser finns ju endast om folk köper aktier, och då spelar det ingen roll om analytikern är anställd vid en investmentbank eller ett oberoende analysföretag.