SEB: Megatrender skapar förutsättningar för bioteknikbolagen

Små bioteknikbolag har bokstavligt talat slaktats på de globala börserna de senaste 18 månaderna. Det skriver SEB i sin Investment Outlook som presenterades på tisdagsmorgonen.

– De har blivit så billiga att de stora läkemedelsbolagen kan köpa upp nästan hela sub-sektorn för pengarna de har i kassan.

Bankens experter tycker att sektorn fortfarande är väl underbyggd av megatrender och drivs dessutom av en exponentiell utveckling inom teknik och innovation.

– Spelplanen har förändrats men mycket talar för att bolagen med bra forskning och nya produkter har sina ljusaste dagar framför sig.

Den ursprungliga definitionen av ett bioteknikbolag är att de forskar och utvecklar proteinläkemedel, stora molekyler som måste odlas fram och ges med spruta, medan läkemedelsbolag gör små kemiska substanser i form av piller. Numera gör dock läkemedelsbolagen båda delarna och gränsen har suddats ut.

Marknaden har enligt SEB mer börjat oroa sig mer för en kommande recession snarare än en överhettad ekonomi.

– I denna volatila marknad klarar sig de större hälsovårdsbolagen relativt bra. De stora läkemedelsbolagen har mycket liten exponering mot energi, leveransstörningar, krig och recession. Mediciner och vård måste man ha även i dåliga tider.

De senaste tio åren har såväl bioteknikindex som ett bredare läkemedelsindex utvecklats bättre än både ett globalt index och Stockholmsbörsen (omräknat till SEK).

Toppen i februari 2021 och efterföljande nedgång liknar den bubbla under millennieskiftet där marknaden för bioteknikbolag kraftigt gick ner. Bolagen var då mindre och mer omogna än vad de är idag och det enda bioteknikindexet som fanns då, Nasdaq Biotech index (NBI), var ner 75 procent under 2000-2003.

Biotekniksektorn såg en våg av nya börsintroduktioner och en del av dessa var, enligt bankens experter, helt klart inte redo för börsen.

– Den klassiska överutbudsbubblan har nu pyst ut och även bra bolag har dragits med i fallet. Utöver detta överutbud har vi inte heller fått det som brukar sätta fart på bioteknikbolagen – spektakulärt bra data, högt prisade bud och många produktgodkännande. Under 2022 har däremot en del förvärv gjorts och eftersom värderingarna är attraktiva bör sektorn närma sig botten och bra kliniska data kan komma när som helst, skriver SEB.

Enligt SEB har många av de stora läkemedelsbolagen stora patentutgångar de kommande åren som de måste ersätta med nya läkemedel. Analytikern Michael Yee från Jefferies har räknat ut att de 20 största läkemedelsbolagen har runt 300 miljarder dollar i kassan; pengar vars främsta syfte är att skapa ny tillväxt i bolagen. Lägger man ihop värdet på alla listade amerikanska bioteknikbolag med ett marknadsvärde på mindre än 5 miljarder dollar blir det 350 miljarder
dollar.

– Bara Pfizer sitter på 100 miljarder dollar i kontanter. Big pharma kan alltså köpa alla små- och medelstora bioteknikbolag på börsen kontant om de vill.

Medicinskt behov, en åldrande befolkning, geografisk expansion och patentskydd är grundbultar för industrin och behovet av nya innovativa läkemedel är fortsatt stort, enligt SEB.

Gällande regelefterlevnad är läkemedelsindustrin troligtvis bäst i världen. Tillverkning och forskning ska kvalitetssäkras och dubbelkontrolleras. Detta har som positiv bieffekt att sektorn är mycket ESG-vänlig, enligt SEB och säger samtidigt att de områden som har utrymme för förbättring är jämställdhet på ledningsnivå och prissättning av läkemedel. Det senare löser sig dock oftast när patenttiden är slut, vilket ligger i snitt runt tio år efter produktlansering.

– Under pandemin 2020-2021 drev billiga pengar ett stort antal nya bioteknikbolag till börsen och blåste upp värderingarna. Sedan februari 2021 har denna bubbla pyst ut och nu är värderingarna nere på nivåer som inte setts på flera år.

– Många bolag kommer inte lyckas få finansiering och överleva, men de som har bra produkter eller en bra forskningsplattform kommer kunna få pengar eller bli uppköpta. Behovet av bra forskning och nya produkter är extremt stort och utvecklingen går i rekordfart med nya tekniker, ”big data” och kartläggningen av människans gener. Trots utmaningar är det mycket som talar för att 2020-talet kommer bli bioteknikens decennium, skriver SEB.

Läs hela rapporten här>>