Snaran dras åt kring Rottneros

Årsredovisningen offentliggjordes under torsdagens förmiddag, och där konstaterar Terland i sitt vd-tal att Rottneros omfattande besparingsprogram de senaste 4-5 åren inte räcker till.

– Sårbarheten för yttre faktorer har blivit för stor, säger han och anger att Rottneros därför måste fortsätta effektivisera och spara i verksamheten, men även inrikta Rottneros på verksamhet som är mindre känslig för ”faktorer utom bolagets kontroll”.

– Dessa två punkter är den viktigaste uppgiften för mig som ny vd och den övriga ledningen, säger han.

Det mest akuta problemet är enligt Terland att hitta en lösning på Rottneros tillgång till massaved, som är den viktigaste råvaran för pappersmassa som man gör papper av. Den dyra importhandeln av massaved måste minska, skriver han.

Under 2007 steg vedpriset med 20 procent, vilket enligt Terland gjorde att Rottneros skyndade på den tidigare beslutade nedläggningen av massafabriken i Utansjö redan under andra kvartalet. Värst effekt har importen av rysk aspved haft, med nyinförda ryska importtullar på 5 euro per kubikmeter. Utansjö är beroende av denna import.

I årsredovisningen står det att det höga vedpriset väntas bestå.

– Det blir konkurs för Rottneros om dollarn parkerar kring 6 spänn, har en aktiebedömare tidigare sagt i tidningen Affärsvärldens avdelning ”börsgolvet”.

Terland anger i årsredovisningen att dollarn helt klart har missgynnat Rottneros eftersom pappersmassan främst prissätts i dollar.

– Men detta har dock till viss del motverkats av att den svaga dollarkursen i någon mån har drivit upp massapriserna mätt i dollar, säger han.

Rottneros kom med sin senaste resultatrapport 1 februari, som visade ett resultat på -301 miljoner för 2007. Bara under fjärde kvartalet var resultatet -250 miljoner. Eget kapital (tillgångar minus skulder) uppgick till drygt 1 miljard kronor, så fortsätter förlusttakten är det egna kapitalet snart förbrukat och bolaget går i konkurs om inga andra åtgärder vidtas.

Av fjolårsresultatet utgörs dock -284 miljoner kronor av en bokföringsteknisk engångsnedskrivning av Rottneros massafabrik i Utansjö. Det är inget som har lett till en utbetalning av det beloppet.

Enligt tidigare planer kommer Rottneros montera ner fabriken i Utansjö och skeppa den till Sydafrika för uppbyggnad igen. Där kommer fabriken att drivas i ett bolag som Rottneros äger tillsammans med företaget NCT. Fabriken kommer att matas med massaved från eukalyptusträd, och därmed kringgås de negativa effekterna av den dyra ryska vedimporten till Sverige.

Terland ser med stor tillförsikt på Sydafrikaprojektet, men uttrycker sig i oroade ordalag över elförsörjningen i landet.

– Det löfte om elförsörjning vi har för projektet har plötsligt ifrågasatts efter den sårbarhet i elförsörjningen som uppenbarades i Sydafrika efter den instabilitet i elnätet som uppstod där den 24 januari i år, skriver han i årsredovisningen men anger att han förutsätter att projektet trots allt genomförs enligt plan.

Rottneros-aktien har rasat från 10-11 kronor våren 2004 till nuvarande nivå kring 1,60 kronor, vilket ger bolaget ett värde på totalt drygt 300 miljoner kronor. Rottneros hade en omsättning på knappt 3 miljarder kronor förra året.

Nemus Holding AB är enligt årsredovisningen Rottneros största aktieägare, med en ägarandel kring 27 procent vilket är samma nivå som förra året. Nemus Holding ägs av Thomas Onstad som via Nemus även äger helägda papperstillverkaren Arctic Paper.

Arctic Paper köper in pappersmassa från Rottneros för att tillverka papper i sina pappersfabriker för obestruket papper i Munkedal 11 mil norr om Göteborg, och i Polen.

Onstad är svensk men bor i Schweiz och har en norskfödd pappa. Han vill ogärna själv figurera i media.

Fjärde AP-fonden som förvaltar svenska folkets pensionsbesparingar, verkar ha sålt åtminstone större delen av sina Rottneros-aktier. I årsredovisningen 2006 hade fonden 1,4 procent av Rottneros-aktierna, men är inte längre med bland de större aktieägarna i årsredovisningen 2007.

Fondkollegan Andra AP-fonden tänker nu pröva lyckan istället, och har köpt på sig nästan 1 procent av Rottneros. I årsredovisningen 2006 var inte Andra AP-fonden med på listan över de största ägarna.

Realtid.se har tidigare skrivit om att varken Andra eller Fjärde AP-fondernas placeringar har varit särskilt lyckosamma.

En aktieanalytiker har rekommendationen ”neutral” för Rottneros-aktien.

Är du inte orolig för en kris i bolaget då?

– Det kan man resonera om, säger analytikern men konstaterar att bolaget är ”väldigt känsligt för dollarn”.

Nästa domedag för Rottneros är 24 april då bolaget presenterar resultatet för första kvartalet, och har bolagsstämma i Sunne.

Förutom att ha drabbats av den svaga dollarn och höga vedpriser, hör Rottneros till de största förlorarna på det höga elpriset. Rottneros har tidigare kritiserats för att inte ha tecknat långvariga elavtal till det tidigare lägre priset. Att så inte skedde har getts som en förklaring till Utansjös nedläggning. Det var särskilt olyckligt eftersom maskinerna i Utansjö var nyinstallerade sedan bara några år.

Elpriserna har enligt årsredovisningen stigit ytterligare efter årsskiftet, och Terland bedömer att de höga elpriserna kommer att ligga kvar på en hög nivå.

– De höga elpriserna var den ursprungliga orsaken till Utansjös problem, med sin elintensiva produktion av mekaniska massor. Dessa (höga elpriser) kommer av allt att döma bli bestående under överskådlig tid, säger han i årsredovisningen.

Som en åtgärd för att minska elberoendet har Rottneros installerat en särskilt ”elturbin” i bolagets fabrik i Vallvik.

– Den nya turbinen gör att Vallvik i stort sett blir självförsörjande på el, säger Terland.

För att minska känsligheten i övrigt har Rottneros redan tagit steget att börja tillverka pappersförpackningar, vilket förhoppningsvis är en mer förädlad och därmed stabil och lönsam produkt än bara råvaran pappersmassa.

Ett särskilt affärsområde har skapats för detta som heter Rottneros Packaging, och ska enligt årsredovisningen stå för 15 procent av hela Rottneros omsättning inom 5 år. Affärsområdet ska ta en marknadsandel på 5 procent för denna typ av förpackning i Europa.

Rottneros satsar på en förpackning som heter ”SilviPak”. Den görs av pappersmassa och är avsedd för färdiglagad kyld och fryst mat. Terland gläds över att denna produkt minskar beroendet av vedråvaran eftersom marginalen på förpackningen är mycket högre än ren pappersmassa. Dessutom minskar beroendet av dollarn eftersom förpackningen främst säljs i euro.

Rottneros har än så länge bara tillverkat SilviPak i liten skala vid fabriken i Rottneros, men det anges ha gått så bra att bolaget nu gör en storinvestering för att tillverka dessa förpackningar vid Rottneros spanska fabrik i Miranda. Investeringen är på 50 miljoner kronor och ska vara klar under andra kvartalet. Därmed ökar Rottneros kapacitet för tillverkning av dessa förpackningar, från 20 miljoner till 200 miljoner förpackningar per år.

Produktionen fungerar enligt Terland överlag bra i Rottneros fabriker, och marknaden för pappersmassa anges vara ”i balans” vilket motverkar prisfall på massa.

Totalt i branschen väntas en ny massafabrik starta under 2008 i Sydamerika, samtidigt som produktionskapaciteten minskar i Sverige och Finland utöver nedläggningen av Utansjö. Förväntad ny kapacitet i Ryssland har inte blivit av.

– Det finns goda förutsättningar för höga produktionsvolymer i våra fabriker i år. Det finns även förutsättningar för en fortsatt stark massamarknad, säger Terland i årsredovisningen och anger att marknadsläget borgar för ”en fortsatt bra prisbild” i år för pappersmassa mätt i dollar.

– Man ska även komma ihåg att de stigande vedpriserna i hela världen förväntas bidra till höjda massapriser under 2008, säger han.

Ian Hammar

[email protected]

08-545 871 30