Gardells klipp i byggsvängen

Christer Gardells fondbolag Cevian Capital gick i juni ut med ett pressmeddelande om att fondbolaget köpt drygt 5 procent av Wolseley.

– Som världens ledande distributör av rörmokeri- och värmeprodukter till professionella kunder, har Wolseley en stark grupp av verksamheter i en attraktiv bransch, sa Cevians partner Marcus Alexanderson i pressmeddelandet.

– Vi anser att det finns en betydande värdepotential i Wolseley, och vi stödjer de initiativ som drivs av företaget för att förbättra koncernens utveckling.

Wolseley-aktien har tidigare varit uppe i 6000 pence både 2006 och 2007, men föll till en botten på 500-600 pence våren 2009.

I juni 2010 när Cevian kom med sitt besked, handlades Wolseley-aktien kring 1400-1500 pence.

Därefter blev utvecklingen först skakig med en kursnedgång till 1200 pence i slutet av augusti.

Men därefter har aktien i princip stigit rakt upp till nuvarande nivå på 1700-1800 pence.

Hela Wolseley är därmed värt över 5 miljarder pund (52-53 miljarder kronor) på Londonbörsen, varav Cevians ägarandel 2-3 miljarder kronor.

Wolseley publicerar på sin hemsida vad aktieanalytikerna räknar med för utveckling för Wolseley framöver.

Det är 15-20 aktieanalytiker som bevakar Wolseley-aktien och de räknar i snitt med att bolaget kommer att tjäna en vinst per aktie på 114 pence under innevarande räkenskapsår, och 154 pence under nästa räkenskapsår.

Wolseley-aktien värderas därmed till ett p/e-tal på 15-16 för innevarande år och 11-12 för nästa år.

Wolseleys räkenskapsår varar från augusti till juli.

Intervallet för analytikernas prognoser ligger på 83-133 pence för i år (augusti 2010-juli 2011) och 100-178 pence för nästa år (augusti 2011-juli 2012).

Slår de mest optimistiska prognoserna in handlas Wolseley till ett p/e-tal på 13-14 för i år och 10 för nästa år.

Aktieanalytikerna räknar i snitt med att Wolseleys intäkter ökar från 13,6 miljarder pund (142 miljarder kronor) i år till 14,4 miljarder pund (151 miljarer kronor) nästa år.

Av intäkterna kommer drygt hälften från Europa och knappt hälften från Nordamerika.

I Europa väntas intäkterna öka med 5 procent nästa år, och i Nordamerika med 6-7 procent.

Rörelsemarginalen väntas öka från 4,0 procent i år till 4,7 procent nästa år.

I Europa ligger rörelsemarginalen på 3-4 procent i år medan den ligger på över 5 procent i Nordamerika.

Nästa år väntas rörelsemarginalen öka till över 4 procent i Europa och nästan 6 procent i Nordamerika.

Det är analytikern Jeremy Cave på amerikanska aktiemäklarfirman MF Globals Londonkontor som har den mest optimistiska prognosen för vinsten per aktie i år för Wolseley.

Realtid.se får tag på honom.

– Det är rätt intressant att Cevian Capital har gått in som stor aktieägare i Wolseley, säger Cave.

– Vi ser fortfarande en stor uppsida i Wolseley-aktien.

Caves optimism är enligt honom själv baserad på att Wolseley genomför kostnadsbesparingar.

– Och så vi ser en uppsida i de flesta av Wolseleys divisioner till en över en konjunkturcykel mer normaliserad vinstmarginal.

Vad gäller sådana marginalökningar hoppas Cave särskilt på det inom Wolseleys brittiska verksamhet, medan den franska verksamheten har det fortsatt kämpigt under den närmaste tiden.

– Det är en väldigt tuff marknad i Frankrike, och har varit det länge.

– Men i de andra marknaderna tror vi på en återhämtning.

Cave anser att Wolseley-aktien kan värderas till 2100 pence.

Någon oro för ekonomisk kris i Storbritannien eller Kontinentaleuropa oroar sig inte han för.

– Wolseleys enskilt största marknad är USA som står för hälften eller drygt hälften av koncernens verksamhet, med exponering där mot hela byggsektorn i USA alltifrån infrastruktur till företagsfastigheter och bostäder, samt även både nybyggnationer och reparationer/underhåll.

– Så det är en exponering mot ett helt tvärsnitt av den amerikanska byggbranschen så att säga.

Är det inte kris där också?

– Det är helt klart kris där. Det varierar lite från delstat till delstat, så läget i byggbranschen i USA är bättre i en del delstater jämfört med andra.

– Men Wolseley-aktien är fortfarande rätt så nedpressad för närvarande, och vi ser en uppsida i Wolseleys vinstmarginaler även om det är svårt att säga exakt när Wolseleys vinstmarginaler kommer att öka.

Indikatorer på det kan vara om statistiken för antalet påbörjade nybyggen i USA tar fart eller terminspriserna för timmer.

– Därigenom kan man ta pulsen på hur det går för byggbranschen i USA på kort sikt.

Så Wolseley-aktien kan betraktas som ett ”turn around-case”?

– Den är lite av ett turn around-case, och den har helt klart varit det med en rätt så nedåttryckt aktiekurs fast potentialen är stor i Wolseleys verksamhet.

Realtid.se har även sökt folk på Wolseley för att fråga om bolaget.

Senare hör Nina Code från Wolseleys pr-firma Brunswick av sig.

Hon bekräftar att Cevian har köpt en aktiepost på 5,2 procent av Wolseley, vilket offentliggjordes i juni.

– Skälet till att Cevian köpte aktieposten var att de tyckte att Wolseley har en rad starka verksamheter i en attraktiv bransch, och att det fanns betydande värdeökningspotential för Wolseley-aktien.

– Och Cevian sa att de stödjer de initiativ som genomdrivs av företaget för att förbättra dess utveckling.

– Det var vad Cevians partner Marcus Alexanderson sa i juni.

Enligt Nina Code ligger Cevians ägarandel i Wolseley ännu kvar kring 5 procent.

Har Cevian sedan de köpte sin ägarandel gjort företagsbesök på Wolseley och exempelvis kommit med förslag om bolagets strategi?

– Inte vad jag känner till, säger Code.

– Då Cevian kom in som ägare sa Wolseley att de ser fram emot att ha kontakt med Cevian precis som med alla andra aktieägare, men något mer än så är inte sagt.

Här i Sverige är ju Cevian känt för att aktivt vilja påverka de företag som Cevian investerar i?

– Ja, och Cevian sa särskilt i juni att de stödjer de initiativ som genomförs av Wolseley för att förbättra företagets utveckling.

Så Cevian kanske är nöjda med Wolseleys utveckling som den är?

– Ja, en del av citaten från Cevian i nyhetsartiklarna i juni var verkligen uppmuntrade. Du kan titta på dem om du har chansen.

Nina Code bekräftar att Wolseley inte självt tillverkar byggprodukter, utan är fokuserad på att vara distributör.

Och det är en jätteverksamhet?

– Ja visst, i Europa och USA.

Vad gäller hur det egentligen går för Wolseley berättar Nina Code att bolaget fick en ny vd i fjol som kom från Travelex.

Det kom även in en ny finanschef tidigare i år.

– Så det är en ny företagsledning, och de har meddelat att Wolseleys verksamhet går bättre i samband med att bolaget i september presenterade sin resultatrapport för sitt förra räkenskapsår .

– Resultatet ökade faktiskt något trots att intäkterna sjönk.

En förändring är att Wolseley nyligen har bytt hemland till Schweiz av skatteskäl.

– Men det har i sig inte berört Wolseleys brittiska verksamhet.

Och det var trots allt god tillväxt för jämförbar verksamhet under det förra årets sista kvartal .

Den nya företagsledningen har även meddelat att 19 delverksamheter inom Wolseley är under översyn.

Utredningar genomförs för att ta reda på om delverksamheterna var för sig har kan växa, och i så fall kommer de att behållas.

För de delverksamheter som inte bedöms kunna växa kommer andra alternativ att bli aktuella än att Wolseley behåller de delverksamheterna.

I mars kom besked om att de 19 delverksamheterna ska utredas, och i september kom en uppdatering om läget med det.

Några av delverksamheterna har sålts, exempel ett bolag inriktat på verktygsuthyrning som inte bedömdes passa inom Wolseley.

En lagerhållningsverksamhet i USA har även sålts.

Totalt har fyra av de 19 delverksamheterna har integrerats inom övriga Wolseley, några har sålts inklusive en verksamhet i Frankrike, och nu återstår tio delverksamheter som fortsätter utredas.

Delverksamheterna har historiskt inte tillfört Wolseleys utveckling så mycket, så därför har utredningarna av dem inletts – om man kan få dem att börja växa och göra en ”turn around” eller inte.

Vad gäller den ekonomiska utvecklingen generellt i de länder Wolseley finns, berättar Nina Code att bolaget noga bevakar den utvecklingen i USA och Europa precis som alla bolag – inklusive statistiken för påbörjade byggprojekt, fastighetsmarknaderna och så vidare.

– Men Wolseleys intäkter växte trots allt 4 procent under sitt senast rapporterade kvartal för jämförbar verksamhet.

– Och du kan även titta på att Wolseley-aktien låg i 1500 pence när Cevian meddelade sitt aktieköp, och nu ligger aktiekursen kring 1800 pence bara ett kort tag senare.

– Så aktiemarknaden är positivt inställd till Wolseley.

Har du hört något om Cevians avsikter med sitt Wolseley-innehav; om de kommer att vara långsiktig aktieägare eller så?

– Nej, bara vad de sa i sitt uttalande att de stödjer det företaget gör för att förbättra sin utveckling, och Cevian sa även att de tyckte de fanns betydande värdeökningspotential för Wolseley-aktien. Det var det enda som Cevian sa.

Realtid.se har sökt Christer Gardell för kommentarer.