SEB varnar för konjunktur-bakslag

Det framgick av en presskonferens under tisdagen då SEB presenterade sin ”investment outlook”.

Det var SEB:s private banking-avdelning för rika privatpersoner som höll i presentationen, med investeringsstrategen Hans Peterson och konjunkturbedömaren Lars Gunnar Aspman som talare.

– Aktiemarknaderna i världen har haft en lite svängig utveckling, sa Aspman.

I slutet av juni och början av juli var det oro för de kommande resultatrapporterna från börsbolagen.

– Men sedan när rapporterna och en serie konjunkturstatistik i många fall överträffade förväntningarna, så fick börsen riktig raketfart under sommaren.

På slutet har det varit lite större tveksamhet igen.

– Det finns en osäkerhet om den konjunkturuppgång som världen av allt att döma är på väg in i.

Räntenivåer har fallit något på sistone, vilket tyder på att investerare köper statsobligationer.

– Det har funnits en efterfrågan på trygga placeringar parallellt med att många har gått in mer i aktier.

Men kurssvängningarna på börsen har i alla fall avtagit, och ränteskillnader mellan bankernas ränta mellan varandra och statsskuldväxlar, har minskat.

– Så jättedramatiken för ett knappt år sedan kopplad till Lehman Brothers, kan nu i allt väsentligt läggas bakom oss.

Framåt räknar SEB nu med att utvecklingsländer kommer att få en snabb konjunkturåterhämtning som ett ”V”.

– Men för OECD-länderna – den äldre industrivärlden, är det mer tal om den här profilen, sa Aspman och liknade det vid en viss återhämtning som följs av en försiktigare utveckling.

Totalt i världsekonomin pekar det uppåt generellt.

– Det förklaras av att ”medicinen” fungerar. De enorma stimulanserna med länders penningpolitik och finanspolitik, har verkat.

Särskilt ”lagercykeln” väntas enligt Aspman ge positiva effekter de närmaste två, tre kvartalen.

– Det finns en väldig inneboende positiv kraft i det här, som kommer att sätta tydliga spår i konjunkturen.

Förra hösten ägnade sig företagen åt att minska sina lagernivåer för att inte bli sittande med för stora lager som ingen vill köpa.

– Så länge orderingången föll, var det här en väldigt naturlig utveckling.

Nu har orderingången börjat öka ute i företagen igen, men ändå har en del fortsatt minska sina lagernivåer så sent som under sensommaren.

– Snart hamnar vi i en situation då företagen i stor skala kommer att börja höja sin produktion för att tillgodose slutkundernas efterfrågan, men även för att öka på lagerhyllorna igen.

– Det innebär en väldigt stor positiv konjunkturkraft under det tredje kvartalet i år, det fjärde kvartalet, och förmodligen in på första kvartalet år 2010.

Frågetecken finns för den fortsatta utvecklingen.

– Vad händer sedan, då effekterna av de ekonomiska stimulansåtgärderna i världen avklingar, och lagereffekterna börjar mattas? undrade Aspman.

– Då kan det bli problem inom OECD-området.

– Det finns frågetecken om ”momentum” – den inneboende konjunkturkraften kommer att räcka till så mycket, för att ersätta när stimulansåtgärderna och lagereffekterna faller bort.

Aspman pekade på att många företag i USA har låg produktionsnivå i sina fabriker, och samtidigt är arbetslösheten hög.

Han tror därför att både konsumtion och investeringar kommer att ligga på låga nivåer i USA och även andra delar av världen.

SEB räknar alltså med en ganska trög återhämtning i industrilands-området, men en klart ”spänstigare” utveckling i utvecklingsländerna – särskilt i Kina, Indien och delar av Latinamerika.

SEB ser ingen risk för inflation framöver. Inflationen väntas falla och kan sjunka ner till nollinflation om ett år, för att sedan öka igen.

Vad gäller investeringar kan utvecklingen indelas i olika faser där vi gått igenom krisen och tillfrisknandet.

Nu är vi på väg in i den tredje fasen. Frågan är hur den kommer att bli, och hur man ska investera i den.

– Konjunkturprognoserna höjs överallt i världen. En del bedömare räknar nu med att världsekonomin växer 4 procent under nästa år, vilket är över den långsiktiga trenden, sa Peterson.

– Men vår prognos ligger lägre.

Samtidigt räknar han med att investeringsaptiten kommer att öka.

– Vi räknar med en period då placerarnas riskacceptans ökar rätt mycket.

Orsaken är att vi nu gått igenom krisens stora osäkerhet, och går in i en period av större förutsägbarhet – det vill säga ”transparens” eller ”visibility”.

– Dessutom är inflationen låg, och därmed väntas världens centralbanker agera fortsatt väldigt stödjande för kapitalmarknaderna.

Det innebär att centralbankerna väntas hålla sina styrräntor fortsatt låga.

– Den fas vi är på väg in i nu, kan därför vara ganska bra för kapitalmarknaderna även om inte konjunkturcykeln lyfter kraftigt.

Peterson tror därför att värderingsnivåerna mätt som exempelvis p/e-tal på börsen, kan komma att höjas.

– Vi kommer också att få ett större intresse för andra typer av placeringar än tidigare.

Investerare väntas söka sig vid sidan om aktier och obligationer, till investeringsalternativ som riskkapitalbolag och hedgefonder.

– Den världen kommer att vakna till liv igen sannolikt.

Peterson pekar även på att man som investerare bör hålla ögonen öppna för utvecklingsländer som Kina.

Konsumenterna i USA har traditionellt stått för en stor del av tillväxten i världsekonomin när konjunkturen återhämtas.

Aspman bedömer dock att det inte kommer att gälla i samma utsträckning nu. USA-konsumenterna är skuldsatta och måste spara mer.

– Men det finns andra länders konsumenter som är redo att ta över en tydligare huvudroll, sa Aspman.

Det är framför allt i ”BRIC-länderna”; Brasilien, Ryssland, Indien och Kina.

Samma trend börjar även gälla i andra länder som Egypten, Vietnam, Mexiko, Sydkorea och ett antal andra länder.

– Bilförsäljningen i Kina och Indien är tydligt på väg upp.

– Vi tror inte att det är en alltför vågad prognos att tro att efterfrågan kommer att öka på bilar, tv-apparater, bredband, kyl och frys etcetera.

– Det kommer att bli ett enormt sug efter den här typen av produkter om vi blickar några decennier framåt.

Antalet medelinkomsttagare i världen väntas öka med 2 miljarder personer, till 3,5 miljarder inom 30-40 år.

Det är folk med en årsinkomst på 6.000-30.000 dollar per år.

– Vare sig vi vill det eller ej, så kommer vi att se en väldigt stor efterfrågan på konsument-kapitalvaror, olika typer av finansiella tjänster, försäkringar, hälsa- och sjukvård, och energi såsom olja och andra energikällor.

Det ökar även efterfrågan på olika miljölösningar.

På lite närmare sikt räknar Peterson med att direkt konjunkturkänsliga bolag kan få det något jobbigare framöver, samtidigt som aktiemarknaden gynnas av låga räntor och bättre förutsägbarhet om konjunkturen.

Aktier väntas därför förbli intressant, men i så fall bör man enligt Peterson titta på mindre konjunkturkänsliga aktier.

– Det är tillväxtbolag och liknande. Det är klokt att fundera på sektorer i aktiemarknaden som har bra förutsättningar med en begränsad konjunkturtillväxt.

Peterson förespråkar aktier inom branscher som detaljhandel, läkemedel och miljö.

Dessutom även aktier i utvecklingsländer, det vill säga i BRIC-länderna och nivån under dem såsom Turkiet och Mexiko.

De börsnoterade företagens samlade vinster i USA och Europa väntas trots allt öka med 20-25 procent i år, vilket ger bra grundstöd åt aktiemarknaden.

Samtidigt väntas vinsterna i utvecklingländerna öka med 30 procent.

Ändå är värderingsnivåerna i industriländerna med p/e-tal på 12-15 ungefär desamma som p/e-tal på 8-15 i utvecklingsländer.