SEB: "Företags- obligationer bättre än statspapper"

Det framkom när SEB presenterade sin ”investment outlook” vid en presskonferens.

– Redan i våras valde vi att helt fokusera på företagsobligationer i våra portföljer, sa Lars Gunnar Aspman.

Han är konjunkturbedömare och obligationsexpert på SEB:s private banking-avdelning för rika privatpersoner.

– Och timingen var väldigt bra.

– Vi har under april och maj upplevt de två starkaste månaderna någonsin vad gäller kursutveckling på företagsobligationer.

Det gäller både lite riskablare ”high yield”-obligationer, och de inte så riskabla ”investment grade”-obligationerna.

Den kraftiga värdeuppgången för företagsobligationer har även märkts på skillnaden mellan räntor på företagsobligationer i olika riskkategorier samt statsobligationer.

Det gäller exempelvis för amerikanska företagsobligationer jämfört med räntan på amerikanska statsobligationer med en löptid på tio år.

Även sommarmånaderna har inneburit en mycket fin kursutveckling på företagsobligationer.

– Men takten börjar nu avta när ”det bästa” av sådana här krympande ränteskillnader har levererats.

I den bedömning som SEB gjorde i juni räknade banken med att företagsobligationer skulle ha en förväntad avkastning på 12 procent de kommande tolv månaderna.

– Det visade sig att det inte var tillräckligt djärvt egentligen, för vi har överträffat den takten de senaste månaderna.

Men nu då skillnaderna har minskat och SEB även räknar med lite stigande statsobligations-räntor – alltså att nämnaren i den här ”spreaden” kan krypa uppåt en bit, så har SEB känt att avkastningsförväntningarna måste ställas ner.

Så enligt SEB:s nya investment outlook räknar banken nu med att företagsobligationer kommer att ge en avkastning på 6 procent de kommande tolv månaderna.

– Det har alltså som sagt varit en otrolig resa, säger Aspman.

– Det har varit den finaste resan under decennier – att ha varit med på företagsobligationer.

– Men vi har blivit lite, lite försiktigare nu.

Dock så räknar SEB med att det finns ett större utrymme för ytterligare ihopkrympningar av ränteskillnaden mellan företagsobligationer och statsobligationer, och därmed lite större förväntad avkastning på high yield-obligationer jämfört med investment grade-obligationer.

– Man kan exempelvis notera att de högst rankade företagsobligationerna med ”triple A”-ränta i jämförelse med statsobligations-räntan, faktiskt har kommit ner en bra bit under nivån som gällde i samband med att Lehman Brothers meddelade sin konkurs i september 2008.

Fortfarande framstår ändå företagsobligationer som attraktivare än olika typer av statspapper, enligt SEB.

De stora centralbankerna i världen väntas dröja med att börja höja sina styrräntor.

Bank of Japan kan enligt SEB komma vänta med att höja sin styrränta till år 2011, medan amerikanska centralbanken Fed och europeiska centralbanken ECB knappast kommer att dra upp sina styrräntor förrän under andra halvåret 2010.

– Det här gör att räntorna för T-bills – korta statspapper – kommer att vara extremt låga bra länge till.

– Även om mindre centralbanker i vinter eller så kanske börjar dra upp sina styrräntor, så ser inte höjningstakten ut att bli sådär rask egentligen.

Korta statspapper framstår därför fortfarande som ganska oattraktiva enligt SEB.

På längre statspapper – statsobligationer, ligger räntorna kring 3,5 procent i USA. I Sverige är nivån något lägre.

– Här är alltså grundbilden att den lite bättre konjunkturen i världen, tillsammans med de kvarstående jättestora behoven att finansiera budgetunderskott, kommer att leda till en viss uppgång av statsobligations-räntorna på båda sidorna av Atlanten.

– Så det ligger en risk för lite kursförluster i kristallkulan.

– Statsobligationer framstår alltså fortfarande som mindre attraktiva.

– Vi har kvar fokuset på företagsobligationer, men vi har ställt ner förväntningarna på avkastning.

– Det finns som sagt goda skäl att göra en sådan nedjustering, sa Aspman under SEB-presentationen i veckan.