"Flera bomber väntar på att brisera"

Öresunds årsredovisning för 2009 har offentliggjorts i veckan, med en lång krönika författad av trion Sven Hagströmer (styrelseordförande), Mats Qviberg (vice styrelseordförande), och Stefan Dahlbo (vd).

Krönikan rubriceras ”När dammet lagt sig…”, och en stor del ägnas åt finanskrisen, dess orsaker och hur Öresunds aktieportfölj klarade sig i samband med detta.

Exempelvis överraskades Öresund-ledningen positivt av handlingskraften hos världens politiker i samband med krisen.

De tre skriver
att ”det verkar som om världens undergång skjutits upp”.

Undergången kommer alltså tydligen inte att utebli, utan enbart vara något fördröjd.

Och utmaningar kvarstår enligt krönikan. Trion är pessimistisk om politikernas agerande framöver:

”Förhoppningen är
att den rationella agendan kan fortsätta, men oddsen ter sig dåliga.”

Risker finns enligt krönikan att politikerna ägnar sig åt ”ökad protektionism, kortsiktiga skyddsåtgärder och missriktad reglering”.

Följande frågetecken räknas även upp:

• Statliga stimulanser kommer att minska, och frågan är om världsekonomin kommer att kunna ”snurra vidare av egen kraft”.

• USA konsumerar med underskott medan Kina producerar med överskott, vilket inte är hållbart i längden.

• Kriserna i Dubai och Grekland visar att ”delar av det finansiella systemet är fortsatt anspänt och att flera bomber sannolikt väntar på att brisera”.

Realtid.se får tag på Öresunds vd Stefan Dahlbo.

Vilka ytterligare bomber kan det bli?

– PIGS-länderna.

Förkortningen står för Portugal, Italien, Grekland och Spanien, som samtliga har dåliga statsfinanser. I:et brukar även sägas stå för Irland (”PIIGS-länderna”).

– Irland är inte heller så fräscht, säger Dahlbo.

– Men den stora bomben som vi inte vill se brisera är Storbritannien, som vi tycker ser läskigt ut.

Är Storbritannien i en sämre situation än USA?

– USA är i nuvarande statsfinansiellt svaga läge mycket på grund av kostnaderna för Afghanistan-kriget.

– Men USA har större möjligheter till skattehöjningar, och har också en större ”flexibilitet” i systemet; en mobilitet.

– De har lättare att flytta folk. För dem som flyttar dit är det lätt att flytta in och ut ur landet.

– Så det finns en rätt stor flexibilitet i USA i många avseenden.

Menar ni att det är troligt att den brittiska ekonomin kommer att kollapsa, eller att det är ett scenario som inte är troligt?

– Det är väl inte troligt. Vi hoppas inte att det kommer att ske.

– Men Storbritannien är det land som för oss ser läskigast ut.

Öresund-ledningen pekar
även på positiva faktorer i sin årsredovisnings-krönika:

”Vår tro är att optimisterna, som alltid, kommer att vinna i slutändan.”

Ännu är det för tidigt att döma ut USA, anser Hagströmer, Qviberg och Dahlbo:

”…det återstår att se om USA återigen kan förvåna världen med sin skaparkraft och sitt entreprenörskap”.

Nu när låga räntor bidragit till den allmänna börsuppgången, väntas stigande vinster bli det som driver börskurser uppåt.

Dock kommer det enligt krönikan bli mer selektiva kursuppgångar, med stigande aktiekurser i de bolag som lyckas utvecklas bra:

”Det som kommer att driva kurser uppåt framöver är vinstökning, vilket troligen innebär att en eventuell börsuppgång blir mindre bred och mer bolagsspecifik.”

De bolag som i samband med krisen och fram tills nu omstrukturerat och vässat sig är de som kommer att fortsätta lyckas bra, menar Öresund-ledningen, som anser att det är sådana bolag Öresund har aktier i.

Här är Öresunds största aktieinnehav
enligt uppgifter per sista februari:

1) Avanza (aktiemäklarfirma)

2) HQ Bank (aktiemäklarfirma)

3) Fabege (fastighetsbolag)

4) Bilia (bilåterförsäljare)

5) SkiStar (skidanläggningsbolag)

6) Nobia (köksbolag)

7) Klövern (fastighetsbolag)

8) Intrum Justitia (inkassobolag)

9) Haldex (bilunderleverantör)

10) ABB (tillverkar elnätsutrustning)

Dahlbo kommenterar även årsredovisnings-krönikans formulering om att politikerna nu efter finanskrisen agerar på grund av till lika delar ”nödvändig reglering, populism och hämnd”.

Vad menar ni här med ”hämnd”?

– Det har också delvis med populism att göra; att politikerna ger sig på de som haft de största avarterna .

– Som hämnd ger sig politikerna på hela finansbranschen, trots att det bara är delar av branschen som orsakat finanskrisen.

Dahlbo menar att bolag som aktiemäklarfirmorna Avanza och HQ Bank – där Öresund i båda fallen är storägare – är helt oskyldiga till finanskrisen, men ändå drabbas av politikernas repressalier mot finansbranschen.

– Svenska banker generellt har ju ändå egentligen inte haft med finanskrisen att göra.

– Men nu slår politikerna tillbaks mot finansbranschen på grund av finanskrisen. Det är ett slags hämnd i sig.

Det yttrar sig i form av nya och hårdare regler som banker och andra företag i finansbranschen måste följa.

– Men det är ju bara en del av finansbranschen som har stått för stora avarter; delar av företagsledningar på internationella banker och liknande.

– Det är ju tydligt.

– Ändå drar politikerna alla över en kam.

– Det slår ju mot alla i finansbranschen; även mindre och mellanstora aktörer i finansbranschen.

– Alla måste följa de nya reglerna, vilket kan bli lite missriktat.

Dahlbo vänder sig särskilt emot bonusreglerna som reglerar vilka bonusar man får ge till anställda i finansbranschen.

– Bonusdiskussionen
är ett bra exempel. I många fall blir bonusregler helt missriktat, absolut.

De nya bonusreglerna handlar exempelvis om att medarbetare på en bank inte kan få ut sin bonus förrän om tre år.

– Och dessa regler gäller alltså även mindre företag i finansbranschen som står under Finansinspektionens tillsyn, trots att bonusfrågan där inte har varit något stort problem historiskt; snarare tvärtom.

– Listan kan göras lång.

Sven Hagströmer är tekniskt intresserad och har berättat att han själv byggde en tv-apparat åt sina föräldrar en gång i tiden.

I årsredovisningens krönika finns resonemang om vilken typ av bolag som kommer att bli vinnare i teknologisektorn framöver.

Som det beskrivs där innebär den snabba tekniska utvecklingen att det pågår en ”revolution som lite i smyg fortsatt rullar fram i rekordfart över oss – den som innebär att ny teknologi ersätter gammal i sällan skådad takt”.

Tidigare har det varit tal om att det är ”innehållet” som kommer att bli det värdefulla. Det ska ha varit orsaken till att Philips som gjorde grammofonspelare även hade ett eget skivbolag, och att Sony med alla sina apparater köpt in sig dyrt i musik-, film- och dataspelsindustrin.

Men som Öresund-ledningen beskriver det är det inte innehållsinnehavarna som kommer att bli vinnare framöver, utan de bolag som på rätt sätt utgör användarnas distributionskanal eller grindvakt:

”Ägaren av moderna distributionsplattformar kommer att vara vinnare, inte ägaren av texten, musiken eller filmen och definitivt inte ägaren av gamla distributionskanaler. Distributionskraft i ordets vidaste bemärkelse, att kunna leverera det kunden vill ha, till rätt pris, i rätt tid och till rätt plats, blir nyckeln till framgång i allt fler branscher.”

Realtid.se frågar Öresunds vd Stefan Dahlbo om exempel på bolag som kan bli sådana vinnare.

– Till exempel Avanza, svarar han.

Så här har Öresunds aktieportfölj utvecklats år för år historiskt:

1994: +16%

1995: +7%

1996: +28%

1997: +37%

1998: –3%

1999: +51%

2000: +26%

2001: +15%

2002: –7%

2003: +33%

2004: +33%

2005: +39%

2006: +36%

2007: –4%

2008: –40%

2009: +81%

Det innebär en sammantagen värdeökning med 1395 procent samtidigt som börsen som helhet stigit med 461 procent.