Alfa-Lavals vd ljuger!

Det berättar Ilstam för Realtid.se.

Alfa-Laval la under måndagen ett bud på Munters för 68 kronor per Munters-aktie.

Det är nästan 30 procent högre än Munters-aktiens slutkurs på 52,50 kronor i fredags.

Med cirka 74 miljoner aktier i Munters motsvarar Alfa-Lavals bud ett värde på drygt 5 miljarder kronor.

Anser ni i Munters styrelse att Alfa-Lavals bud är för lågt?

– Det har vi inte sagt, säger Ilstam.

– Vi har sagt att vi ska utvärdera budet.

– Däremot har vi inte accepterat Alfa-Lavals bud.

– Men vi har konstaterat att Alfa-Lavals bud ligger och vi har fått ta del av det.

– Nu ska vi naturligtvis se till att få lämpliga motbud, och se och jämföra våra framtidsutsikter och fundera över vad vårt bolag skulle kunna värderas till.

– Frågan är vilka nya aktiekurser som kan vara motiverade.

– Munters aktiekurs har varit uppe i betydligt högre nivåer för 2-3 år sedan.

Vilka kursnivåer då?

– Jämför med vår aktiekurs 2008, då den låg kring 80 kronor.

– Så timingen för någon att köpa oss nu är väldigt bra precis efter finanskrisen då alla kurser är neddragna.

– Timingen är väldigt bra för Alfa-Laval.

– Nu ska vi utvärdera Alfa-Lavals bud, och återkommer troligtvis i nästa vecka med en kommentar om det budet.

– Vårt mål som Munters styrelse är att få ut ett så högt bud som möjligt.

Enligt Munters senaste resultatrapport minskade bolaget sina intäkter med över 10 procent under andra kvartalet till 910 miljoner kronor.

Vinsten per aktie ökade med över 20 procent till 0,77 kronor.

Förenklat genererar alltså Munters för närvarande en vinst per aktie kring 3 kronor i årstakt.

Vid ett bud på 68 kronor värderas aktien då till ett p/e-tal på 22.

Är inte det en ganska hög värdering?

– Den där kalkylen baserar du på läget nu då vi är mitt i lågkonjunkturen.

Är det lågkonjunktur nu?

– Ja, det är vi ju i.

– Eller vi är precis på väg ut ur en lågkonjunktur.

– Tycker du inte det själv?

Det har väl varit en lågkonjunktur, medan vi nu ser en förbättring?

– Ja, det har precis vänt.

– Förbättringen inleddes i somras.

Vad tror du att ni kan generera för vinst per aktie i ett normalt konjunkturläge?

– Det är precis det vi håller på att utvärdera nu.

– Och Munters har precis omvandlats till ett helt nytt bolag.

Munters håller på att sälja av sitt affärsområde MCS (inriktat på vatten- och brandsskadesanering), som inte haft en så bra utveckling.

– Efter det blir vi ett helt nytt bolag.

– Vi blir hälften så stort.

– Tidigare hade vi en stor skuldbörda, men efter MCS-affären kommer vi att sitta med 600 miljoner kronor på banken.

– Det ska vi köpa in nya bolag för, och bygga upp ”nya” Munters.

– Det är det vi ska bygga nu och baserar våra framtidsutsikter på.

– Vi håller på att titta på massor av bolag som vi kan köpa.

– När det har genomförts kan du se på hur Munters kommer att se ut om ett år, och värdera vår aktie utifrån det.

– Utifrån den utvärdering vi gör, kan vi komma fram till att den utveckling vi kan generera gör att Alfa-Lavals bud inte är tillräckligt högt.

– Men om vi inte kommer fram till det så måste vi säga att Alfa-Lavals bud innebär en bra budnivå.

– Det är den utvärderingsprocessen vi håller på med nu.

– Så du kan inte utgå ifrån hur det såg ut under andra kvartalet.

– Vi kom precis överens om att sälja MCS i juli för 1,3 miljarder kronor, och de pengarna har vi inte fått ännu.

– De kommer in den sista september.

– Så det bolag som Alfa-Laval lägger bud på är inte det ”gamla” Munters.

– Det är ett nytt Munters, där en av våra problemtyngda divisioner har sålts bort .

Stämmer det som du har sagt till Dagens Industri att du har ringt runt till en massa andra tänkbara budgivare för att få dem att lägga högre bud än Alfa-Laval på Munters?

– Ja, självklart.

– Och de senaste åren har vi alltid haft flera bolag; både utländska och svenska, som hör av sig och frågar liksom om de kan köpa Munters och om vi är till salu.

– Munters passar in hos många.

– Vi är ett bra företag.

– Vi har bra varumärken.

– Och vi ligger i tiden.

– Vi håller på med energiåtervinning och avfuktning.

– Det är viktiga områden i dagens miljödiskussion.

– Så vi är ett miljöföretag kan man säga.

– De här andra tänkbara budgivarna hör alltså av sig till oss.

– Och vi har inte varit till salu tidigare.

– Men genom att vi sålde MCS så har våra huvudägare sagt att de kan tänka sig att sälja Munters.

– Det var så den här processen kom igång.

Vilka är Munters huvudägare?

– Industrivärden och Latour.

Pratar du mycket med dem? Vad tycker de om Alfa-Laval-budet?

– De har gjort en överenskommelse med Alfa-Laval, och kan tänka sig att sälja Munters till Alfa-Lavals budnivå eller högre.

– Alfa-Laval har ingått ett avtal med de två huvudägarna som tillsammans äger 29 procent av Munters.

– I avtalet ingår en option som innebär att om det kommer ett annat, högre bud, så har Alfa-Laval rätt att matcha den högre budnivån.

– Så om det kommer ett högre bud, får Alfa-Laval inte köpa Munters för 68 kronor per aktie.

– Då får de köpa för vad budnivån hamnar på i slutändan.

– Sedan har Alfa-Lavals vd Lars Renström sagt att han aldrig kommer att höja sitt bud på Munters.

– Men det säger man ju alltid.

– Inte skulle han i det här läget medge att han är redo att bjuda mer än vad han har bjudit hittills.

– Då vore han ju dum om han sa det.

Man ska väl lita på vad han säger?

– Hör du du. Du vet väl hur det gick till då Sverige devalverade kronan.

– Timmen innan så sa finansministern att Sverige aldrig kommer att devalvera.

– Men en timme senare hade vi devalverat.

– Det blir ju kaos.

Så man kan inte lita på vad Renström säger?

– Det har jag inte sagt.

– Han har sagt vad han har sagt.

– Och jag skulle ha sagt detsamma i hans situation.

– Skulle inte du det?

Man ska väl vara ärlig?

– Och säga att du är redo att betala mer än ditt första bud?

– Om du vill köpa en bil och bjuder 100.000 kronor för den, så säger man ju inte att man är redo att betala mer om säljaren vill det.

– Man får ju vara lite smart.

– Det tror jag att du skulle vara också.

– Inte sjutton blottar man alla kort på en gång.

– Så det är ett katt- och råttaspel.

När tror du att budprocessen på Munters kan vara avklarad?

– De har sagt att det ska vara klart före den 8 oktober.

Hur högt tror du att budnivån kan hamna?

– Ingen aning.

– Vi vill ha ut så mycket som möjligt.

Vilket p/e-tal har Munters värderats till i ett normalt konjunkturläge?

– Jag minns inte.

– Kanske ett p/e-tal på 14, 15 eller 16.

Och vilken vinst per aktie kan Munters generera på årsbasis i sin nya utformning?

– Det är precis det vi håller på att räkna på nu.

Munters har skulder på drygt 700 miljoner kronor.

Munters orderingång låg ungefär oförändrad kring 1 miljard kronor under andra kvartalet.

Härav svarar division Dehumidification för knappt 60 procent och division HumiCool för knappt 40 procent.

Dehumification minskade sin orderingång med 5 procent jämfört med andra kvartalet 2009.

HumiCool ökade sin orderingång med 7 procent.

Munters håller på att sälja sin division MCS (vatten- och brandskadesanering), vilket väntas ge en inbetalning på 1,3 miljarder kronor under tredje kvartalet.

Inriktningen för division Dehumidification är utrustning för avfuktning.

HumiCools inriktning är utrustning för inomhusklimat, främst ”evaporativ kyla” (nedkylning genom fukt).