Alfa-Laval vinnare

SEB:s bedömningar framkom i samband med presentationen av bankens ”investment outlook”.

– Det är en konstant ström nu med uppjusteringar av vinstprognoser, sa SEB:s investeringsstrateg Hans Peterson under presentationen om möjligheterna på aktiemarknaden.

Han tog upp USA som exempel på de uppjusterade vinstprognoserna.

– Men det är samma globalt egentligen.

– Det är prognosuppjusteringar i världen som egentligen gäller bolag i alla branscher.

Takten i uppjusteringarna har avtagit något jämfört med förra året.

– Men det är framför allt för att det under förra året gick från krisläge till normaliseringsläge.

– Nu är läget normaliserat, men det görs fortfarande uppjusteringar.

SEB har även mätt de så kallade ”riskpremierna” på aktiemarknaden, det vill säga värderingsnivåerna och vad man får betalt för att hålla aktier istället för obligationer.

– Riskpremierna har också blivit normaliserade på en nivå som är historiskt ok, vilket är bra.

– Det kan man räkna med är en bra förutsättning för börserna generellt.

Peterson pekade på att vi nu är inne i en tillväxtfas för aktier.

– Och det handlar inte om en tillväxtfas som drivs av en mycket starkare tro på konjunkturen, utan en tillväxtfas som drivs av vinsttillväxt i de börsnoterade bolagen.

– Det är en viktig poäng.

– Börser kan antingen drivas av att man ändrar ”synen på världen”; det vill säga att justerar upp eller ned värdena i stort för att konjunkturcykeln förändras – upp och ned så att säga.

– Men nu är vi inne i en fas med en rätt stabil syn på cykeln, och då är det vinsttillväxt som driver aktiemarknaden – vilket är viktigt.

Enligt SEB är risken för höjda räntor ganska begränsad i Europa och USA.

– Den risken finns i Asien och utvecklingsländer, men där är vår syn att man kan överleva höjda räntor om man inte stryper efterfrågan vilket drabbar företagen.

Peterson poängterade att vi går in i en värld nu där i praktiken varje land har problem med statsfinanserna.

Ett sätt att klara sig ur det är att ”spara sönder sig”.

– Men då får man en depression istället, vilket ingen vill ha.

– Så det enda sättet att komma ur situationen är att på något sätt hålla igång tillväxten; att hålla tillväxten uppe.

Det åstadkoms genom att centralbankerna har låga styrräntor.

– Och förr eller senare måste man göra det genom en politik som gynnar företagande på något sätt; som stärker sysselsättningen, som stärker aktivitetsnivån i ekonomin.

– Det ger rätt bra förutsättningar för aktiemarknaden.

– Så på något sätt kan den här situationen vi har med stort utbud och överkapacitet i en del branscher, vara bra även för aktiemarknaden.

– Det kan låta lite bakvänt, men man får den situationen.

– Så det kan vara en ganska bra period vi är inne i.

Ser man på förväntningarna på tillväxten i börsbolagens vinster per aktie under 2011, så ligger nivåerna nästan uppe på de som gällde för 2008.

– Det är en bit kvar fortfarande, men det är ändå nivåer som är 20-25 procent högre år för år nu i vinsttillväxt de närmaste åren.

– Och det brukar vara en bra drivkraft för aktiemarknaden. Det brukar vara det.

– Det skulle förvåna mig om det inte är det.

– Och kombinerat då med att politiker och beslutsfattare så att säga har en ”skörhet” i hur man ser på ekonomin – man vill inte i samma läge igen som man har varit i – så kommer man att hålla igång tillväxten så gott man kan.

– Det gör då att börserna kan ha en ganska bra resa framför sig.

Peterson underströk att det som nu sker är att man kan kalla det för en övergång från ”betafas” till ”alfafas”, vilket gör att fokus för investerare bör vara att leta investeringar med egen kraft.

– Det är en viktig förutsättning också naturligtvis.

SEB:s bedömning avser 1-2 år framåt i tiden.

Peterson ansåg att det är en spännande fas vi går in i.

– Vi är inne i ett makroekonomiskt och finanspolitiskt ”laboratorium” där man försöker hitta åtgärder och olika sätt att förhålla sig till hur världen ska fungera med tanke på skuldproblem och statsbudgetar som skenar och så vidare.

Även om finansmarknaderna generellt i viss mån är i samma situation, är det enligt Peterson ändock bättre förutsättningar för investerare på finansmarknaderna nu än den situation politikerna har med statsfinanserna.

– Det är mycket för att vi ser framför oss en värld som växer rätt bra totalt sätt med en världs-BNP på 4-4,5 procent per år.

– Det är en förutsättning för att tillgångar ska stiga i värde, och för att värden ska hålla i sig i många sammanhang.

SEB motto för investerare just nu är ”In search for the best”.

– Det har vi satt upp för att vi tycker det finns skäl att hålla koll på kvalitet i investeringar, vilket har blivit viktigare än förut.

Från en återhämtningsfas har läget nu gått över till en sidledes ”stabiliseringsfas”.

Konjunkturåterhämtningen har enligt SEB stabiliserats, och för i-länderna väntas nu en fortsatt avmattning medan u-länderna med Kina i spetsen tuffar på med bra fart.

– Världsekonomin kommer att växa, även om det finns utmaningar, sa Peterson.

En återhämtningsfas brukar kännetecknas av att de mest ”nedtryckta” tillgångsslagen brukar stiga mest, men nu med en stabiliseringsfas gynnas investeringsalternativ som är mest stabila och kan tjäna pengar av sin egen kraft.

– Därför är kvalitet viktigt i de investeringsalternativ man väljer.

Under återhämtningen var investeringar i de ekonomiskt svagaste länderna bäst, medan det under stabilisering är bäst med investeringar i starkare länder.

Därmed kan det nu vara så att aktier i ett bolag i Portugal (som anses vara ett svagt land) kan värderas med rabatt om bolaget säljer mycket utanför Portugal.

Många u-länder har fått bättre kreditrating, och har i en del fall till och med bättre statsfinansiell ställning numera än en del i-länder.

– Våra favoritländer som vi lägger lite energi på nu är Ryssland, Turkiet och Sydkorea.

Det är av lite olika anledningar:

• Ryssland för att Ryssland kommer sist i konjunkturåterhämtnings-cykeln.

• Turkiet för att Turkiet har en ganska intressant branschsammansättning med en del väldigt friska banker bland annat.

• Sydkorea för att de har en bra industrilandsposition i en region som börjar få allt mer egen handel, vilket är en fördel. Sydkorea exporterar mycket mellan de olika länderna i Asien.

– Det här är tre val bland u-länderna som vi tycker är intressanta att fokusera på.

Fokuseringen på kvalitet gäller inte minst när man ska välja bolag att köpa aktier i.

Under en återhämtningsfas (”högbetafasen”) när man går från dyster konjunktursyn till ljus konjunktursyn, är det de sämsta bolagen vars aktier går bäst ofta.

– Nu kommer vi in i kvalitetssfasen. Då är det väletablerade bolag med starka affärsmodeller, bra och stabil vinsttillväxt, starka finanser och balansräkningar som är det viktiga för oss; alltså högkvalitetsaktier av olika slag.

Sådana bolag klarar sig bättre om konjunkturen tar sig en andhämtningspaus i övergången från att stimuleras av statliga stödåtgärder till att drivas av underliggande efterfrågan.

SEB gillar alltså u-länder, men även dollarn och USA som ligger ”först” i konjunkturcykeln, samt stabila företag med stabila utdelningsnivåer.

– Vi är försiktigare mot Europa.

Branschmässigt är SEB försiktigt med aktier i hälsovårdssektorn såsom läkemedelsbolag.

– De har starka balansräkningar men svagare tillväxt. Det finns branschproblem för många av bolagen i branschen är väldigt mogna och väldigt stora. Astrazeneca är ett klart exempel.

Däremot väntas aktier i konsumentproduktföretag att bli allt populärare, mer än de rent cykliska.

– Telekom/teknologi/IT har gått bra och har bra förutsättningar, även om Sverige har specifika issues där med Ericsson.

Och en del börsnoterade investeringsföretag har bra balansräkningar med stark finansiell ställning.

När SEB talar om kvalitet för aktier avses bolag med kvalitet i intjäning och balansräkningar.

– Och med tillägget exponering mot växande världsdelar; läs Asien och u-länder.

– Den mixen är attraktiv att ha i det här läget.

– Sedan kan man plocka in bolag som passar in i det.

– Alfa-Laval är ett sådant exempel på ett bolag som har bra förutsättningar, och så vidare.

En bransch som är bortglömd men SEB anser är särskilt intressant är oljeservicebolag.

Orsaken är att oljepriset är högt medan oljebolagen är underinvesterade.